方法論
完整方法論
這一頁把整套方法攤開來寫，讓你在決定要不要相信它之前先看清楚。這是一套長期的價值投資框架：先搞懂這個生意、再要求一個撐得住的優勢、確認管理層能把資本變大，最後才來談價格。
為什麼是四個問題，而不是一個總分
一個總分會把自己的假設藏起來。四個問題會把矛盾留在檯面上：一家公司可以有很好的生意、卻配一個不可能的價格；也可以價格合理、但生意沒人講得清楚。兩種都是「不」，理由卻完全不同——你應該看得出來是哪一種。
四個問題
- Business Model 商業模式 你能不含糊地講出它怎麼賺錢嗎？
- Moat 護城河 這個優勢撐了十年，還是只撐了一個好年份？
- Management 管理層 資本投進去，有變大再出來嗎？
- Margin of Safety 安全邊際 這個價格留了多少「判斷錯也還好」的空間？
三個估值模型
三個模型回答的是同一個問題——這個生意今天值多少——只是切入角度不同。我們三個都跑、三個都顯示，包括它們互相打架的時候。它們打架的地方，本身就是結論的一部分。
- Cap Rate 資本化率 以 10% 資本化率回推業主盈餘的價值，資本支出只算維護性的部分。
- MOS 安全邊際 把未來的盈餘成長折現回今天——然後打對折。
- PBT 回本時間 自由現金流能在八年內把買進成本全部還給你的價格。
參考進場價是怎麼定出來的
三個模型價裡，我們取最高的那一個當「參考進場價」，再拿它跟目前股價比。等於或低於它，就是低於參考進場價；高出 15% 以內，算接近；再高上去，就是不在範圍內。「參考」兩個字是認真的：它是你自己做研究時的一把尺，不是推薦——一檔股票可以低於這把尺，同時仍然是一家你永遠不該持有的公司。
四道門檻
- ROIC ≥ 10% 低於這個數，這筆錢放指數型基金還更好。
- 負債 ≤ 3 年盈餘 景氣轉壞時吞得下去的負債。
- 四項成長率 ≥ 10% 營收、EPS、自由現金流、每股淨值。
- 股價 ≤ 參考進場價 折扣必須是現在就已經存在的。
數字從哪裡來
基本面資料來自公司自己向美國證券交易委員會申報的財報——年報（10-K）與季報（10-Q），經由 SEC EDGAR 取得——再加上市場資料商提供的每日股價。App 裡沒有任何「你查不到的私房估計」：報告上的每個數字都能連回它出自的那份財報。目前只涵蓋美股。
AI 站在哪裡，又不站在哪裡
AI 負責讀財報、把結構寫出來：每個問題一段摘要、它依據的證據、以及它擔心的地方。估值不是它算的——那是對財報數字做的算術，每次都用同一種算法——它也不替你決定任何事。請把它的文字當成一位認真的助理寫的、整理得很好的初稿：仍然可能出錯，請對照底下那份財報自己查。
這套方法不會做的事
- 它不會告訴你股價接下來怎麼走。沒有目標價、沒有時機、沒有預測。
- 它不會取代讀財報。它只是讓你快很多地翻到該讀的那幾頁。
- 它抓不到財務造假、法規衝擊，或一個正在被顛覆的生意。數字乾淨是起點，不是保證。
- 它不可能知道你的處境——你的持有年限、你的稅務狀況、這件事你錯得起多少。
誠實的結論
三個模型都點頭、四道門檻都過關，只代表一件事：這家公司值得你花幾個小時認真看。之後的閱讀、判斷、決定與後果，都是你自己的。
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